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「mt4免费下载」广发证券:下调2021年社融增速预期

2021-02-20 03:27:36 来源:本站

来源: 倪军金融与流动性研究

广发证券银行分析师倪军、王先爽、伍嘉慧

核心观点

2020年10月金融数据点评《顶部的社融、回落的M2与冲高的M1》中,我们预估2021年社融中性预期是12%。

2020年11月金融数据点评《社融拐点已现》中,我们下调2021年社融中性预期至11.6%。

近期大中型银行调研总结《需求改善,景气度拐点确认》中,我们下调2021年社融中性预期至11.4%。

目前看,经济向上修复的韧性较好,与银行信贷需求端较好的趋势相印证。开年以来,股市和部分区域房地产市场情绪较高,这种环境下,稳杠杆和防风险在政策目标中权重上升,我们预计信用供给端偏紧程度会有上升。因此,我们下调2021年社融增速至10.9%,全年社融增量约32.3万亿元,较2020年少增2.5万亿元,分项预估如下:

信贷:2020年全年社融口径信贷20万亿元(2019年16.9万亿元),我们预计2021年全年信贷增量会同比少增,19万亿元可以作为中性预期,对应信贷增速会回落到11.1%。信贷结构上,预计按揭贷款会明显压降,对公贷款预计持平或略有上升,短期消费类贷款预计会有一定回升。长期消费类贷款和小微贷款趋势可能存在一定不确定性。当前房地产热度较高,银行主观上愿意投放消费贷,政策鼓励投放小微,可能会导致消费贷款和小微贷款从供需两端向房地产领域溢出,而这一趋势会受政策和监管态度影响,从而存在不确定性。

委托贷款+信托贷款:2020年萎缩约1.5万亿元(2019年萎缩1.3万亿元),我们预计2021年萎缩1.8万亿元。

票据:2020年全年增加约1,700亿元(2019年萎缩4,700亿元),我们预计2021年增加6,500亿元。

企业债:2020年全年增加约4.4万亿元(2019年增加3.3万亿元),我们预计2021年增加3.7万亿元。

政府债:2020年全年增加约8.3万亿元(2019年增加4.7万亿元),我们预计2021年增加约6.7万亿元。

节奏上,我们预计社融增速回落主要在上半年。当前股市和实体流动性环境处于“春季躁动”的季节性宽松阶段。趋势上,流动性趋势偏紧力度可能会超市场预期。趋势性和季节性叠加,我们预计春季躁动持续时间和幅度可能不及前两年,波动性有所加大。

对银行业来说,2021年经营环境类似于2017年和2018年的叠加,经济趋势向好,信用供给收敛,超额收益值得期待。

风险提示:疫情持续时间超预期;国际金融风险超预期。