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「mt4软件下载」如何看待全球通胀和美债利率上升的风险?

2021-02-20 03:28:53 来源:本站

核心观点

春节期间美债收益率再度大幅上行,市场关于再通胀交易讨论的热度也持续攀升。美债收益率上行以及美国通胀预期的持续走高将如何影响大类资产走势成为市场关注的焦点。当前美国的通胀预期源于哪里?我们又将如何看待全球通胀和美债利率上升的风险?本文将从以上视角为大家展开分析。

再通胀交易与美债收益率上行:春节假期期间,海外金融市场表现并不平静,10年期美债收益率大幅上行,美债收益率曲线陡峭化加剧。从通胀的角度看待美债收益率上升,在乐观预期下市场关于美国再通胀的预期得到了不断加强,随着美国通胀预期的持续走高,再通胀交易实际上是年初以来长端美债收益率大幅上行的一个重要因素。

当前美国的通胀预期源于哪里:首先从包含食品和能源的全口径通胀角度来看,国际油价的上涨对于美国通胀预期的上行具有重要拉动。对于剔除掉食品和能源影响的核心通胀而言,我们认为市场对于核心通胀上涨的预期主要还是来自基本面预期逻辑,从疫情角度来看,当前欧美主要经济体疫情回落,疫苗接种持续推进,全球需求修复预期有所提升。除了疫情形势和疫苗接种以外,美国财政刺激计划进展积极,同样提振了市场风险情绪。从1.9万亿美元财政刺激对于美国通胀预期的影响来看,其中对于美国个人的直接补贴发放或通过提高个人可支配收入的方式刺激消费,后续在疫情好转以及居民可支配收入提高的影响下,美国服务业的修复或将给核心通胀提供支撑。

大类资产走势应关注哪些风险:对于全球通胀和美债收益率上行的影响,从美国通胀的历史来看,当前美国通胀上行可能难以比拟历史周期上的大通胀时期,但由于全球已较长时间未经历通胀冲击,考虑到当前新兴市场国家股市普遍面临高估值的问题,因此全球通胀和美债收益率上行对新兴市场国家股市可能带来的冲击仍需警惕。对于国内债市而言,我们认为考虑到当前中美利差仍旧具有较高的保护,同时国内债市累计调整幅度已经较大,因此全球通胀和美债收益率上升对于国内债市的影响可能相对中性。对于人民币汇率而言,考虑到美国经济恢复仍需时间以及当前美联储的货币政策态度,美元影响下的人民币大幅贬值的可能性相对较低,但在全球通胀和美债收益率上行的背景下,人民币汇率波动性或将有所提升,应防范人民币汇率波动风险发生的可能。

债市策略:随着美国通胀预期的持续走高,再通胀交易实际上是年初以来长端美债收益率大幅上行的一个重要因素。当前美国的通胀预期一方面来自于国际油价上涨的推动,另一方面基本面预期是推动美国核心通胀预期上涨的重要因素。从大类资产角度而言,我们认为全球通胀和美债收益率上行可能带来新兴市场国家股市估值调整的风险,对于国内债市而言影响可能相对中性,而对于人民币汇率我们应防范人民币汇率波动风险发生的可能。

正文

再通胀交易与美债收益率上行

春节假期期间,海外金融市场表现并不平静,10年期美债收益率大幅上行,美债收益率曲线陡峭化加剧。上周到本周国内迎来7天春节假期,与国内假期期间的平静不同,海外金融市场却经历了大幅变动,其中最受市场关注的便是长端美债收益率的大幅上行。截至2月17日,10年期美债收益率相较2月10日上行约14BP至1.29%,2月16日一度达到1.30%。而从美债收益率曲线的形态来看,相较长端收益率的上行,短端美债收益率变动不大,整体来看美债收益率曲线相较春节前陡峭化有所加剧。

从通胀的角度看待美债收益率上升,在乐观预期下市场关于美国再通胀的预期得到了不断加强,随着美国通胀预期的持续走高,再通胀交易实际上是年初以来长端美债收益率大幅上行的一个重要因素。对于长端美债收益率大幅上行的原因,10年期美债收益率持续走高可能有多方面的原因,一方面在特朗普弹劾案结束以后,美国财政刺激计划预计将加速落地,美债收益率受财政刺激乐观预期的影响而上行,另一方面目前已经落地实施的9000亿美元财政刺激可能也从供给角度成为债券收益率上行的原因。除此之外,受市场乐观预期的影响,市场围绕美国通胀预期走高进行的再通胀交易实际上也是年初以来10年期美债收益率大幅上行的重要因素。年初以来美国通胀10年期损益平衡通胀率持续走升,从通胀角度给予长端美债上行的压力。

当前美国的通胀预期源于哪里

为什么当前市场对于美国通胀的预期如此强烈?首先从包含食品和能源的全口径通胀角度来看,国际油价的上涨对于美国通胀预期的上行具有重要拉动。春节期间国际原油价格继续快速上涨,布油现货价格上涨至60美元/桶以上,2月17日报收64.29美元/桶,相较2月10日上涨约5.0%,油价上涨背后有多重因素,一方面是疫苗接种量增加、新增确诊病例快速下降带来的需求修复预期以及美国财政刺激计划落地预期,另一方面是美国严寒天气导致的部分油企停工的供给冲击。而将视线拉长我们可以看到去年11月初开始较为稳定的油价开始出现明显的连续攀升,美国通胀预期也随后提高了上行的斜率。从全口径通胀的角度来看,国际油价的上涨从能源分项对于美国通胀预期的上行具有重要拉动作用。而从布油现货价格与美债收益率走势之间的关系来看,随着国际油价的上行,10年期美债收益率也受到通胀预期的影响而呈现出相关上行。